Un copain m'a dit en son temps: "lorsqu'une banque sort un nouveau certificat, c'est que le sous-jacent est à son maximum et qu'il faut le tenir à l'oeil en attendant une correction pour rentrer". C'était en 2006 juste après la création du tracker CRB de Lyxor. Il y a parfois des (rares) exceptions, comme par exemple le 100% Molybdène de la SG cet hiver, mais le plus souvent, cette règle est pertinente. Et elle semble se vérifier encore avec le nouveau 100% de BNP Paribas répliquant les mouvements de la holding de Warren Buffett, Berkshire Hathaway. Ci-contre, voici l'évolution des cours sur 4 ans avec une interpolation polynomiale aux moindres carrés d'ordre 5: la tendance est baissière, d'environ $600/jour. Mais ce n'est pas cela le plus intéressant comme nous allons le voir maintenant.

Lorsque l'on regarde les fluctuations de BRK-A (pour les intimes!), on observe tout d'abord leur simplicité: en effet, meme à l'oeil nu, on voit clairement qu'un cycle long et stable domine complètement (voir graphique de droite). Bien évidemment, le spectre de Fourier percoit encore mieux que nos petits yeux cette particularité et le graphique en haut à gauche nous montre un "pic" isolé à la période de 250/300 jours environ. Rappelons qu'un an de cotations, c'est 250 jours, donc plus simple, y'a pas: les portefeuilles tournent d'un tour complet sur un an. Comme la Terre autour du Soleil.

Si l'on regarde l'auto-corrélation de cette fluctuation, on obtient une autre confirmation de cette très grande stabilité des cycles: sur le graphique ci-contre, à gauche, j'ai numéroté 1,2,3,4 les plus-bas de cette fonction du signal. Or, ces points sont séparés en abscisse par une distance pratiquement constante d'environ 300 jours (faites le controle par vous-memes!). L'auto-corrélation d'un signal périodique (attention, un signal périodique est en théorie infini, donc une approximation numérique finie ne donne qu'une auto-corrélation approximative; en particulier, celle-ci décroit toujours parce que le signal est complété par des zéros en dehors de l'intervalle de mesures) étant elle-aussi périodique, on obtient donc une autre confirmation de la grande régularité de BRK ...

Dernier coup d'oeil sur la transformée en ondelettes continues (qui utilise l'ondelette de Morlet, réalisant le meilleur compromis de localisation temps/fréquence) sur le graphique ci-contre. Très inhabituellement, le dessin est tout bleu (l'échelle de couleurs va du bleu --valeurs les plus basses-- au rouge --valeurs les plus grandes) sauf autour de l'ordonnée Y=300 jours qui correspond au cycle de Fourier très dominant. On voit aussi un peu de trading court-terme dans le rectangle en bas à droite qui commence à X=800 et ne grimpe pas au-dessus de Y=100 jours. Nul doute que ceci traduit les grands soubresauts de ces dernières semaines sur la valeur.

En conclusion: je crois sincèrement que ce certificat est un très bon moyen de se constituer un fond de portefeuille performant et tranquille (surtout si Buffett succède à Paulson comme Secrétaire au Trésor, Obama et McCain étant d'accord sur lui). Ceci peut éventuellement se substituer aux assurances-vie et autres machins commercialisés par les banques de détail. Toutefois, il ne faut pas rentrer maintenant, mais faire preuve de patience jusquìà ce que la tendance de fond (en vert sur le premier graphique) se retourne à la hausse. D'ailleurs, il n'est pas impossible que le retournement à la hausse de BRK-A puisse préfigurer la fin de la baisse générale des indices boursiers occidentaux. Restez branchés, il y aura peut-etre des tickets d'entrée à moins de €100/pièce ...